Les différents types d'obligations

À SAVOIR - L'inflation constitue une menace pour les obligations, menace parfois plus grave qu'une remontée progressive des taux d'intérêt à l'occasion d'une reprise économique. Depuis environ quinze ans, l'inflation a cessé d'être un souci pour les investisseurs obligataires, d'où l'excellente tenue des marchés mondiaux tout au long de cette période. Mais l'inflation ne devrait pas rester à ses niveaux actuels, moins de 2 % dans la zone euro. Historiquement, elle évolue plutôt autour d'une moyenne de 5 % en France.

REPÈRES   - Les obligations sont des outils d'un maniement relativement technique. C'est pourquoi La Vie financière consacre chaque semaine une page au marché obligataire, avec un conseil détaillé sur un emprunt du secteur privé. Mais si la complexité des obligations est un obstacle pour vous et que vous souhaitez bénéficier de la sécurité de ces produits, mieux vaut passer par un OPCVM. Au sein d'une sicav ou d'un FCP obligataire, vous pourrez accéder à tous les types d'obligations commercialisées en France tout en bénéficiant de l'expertise d'un professionnel.

Une obligation est un titre de créance représentant la part d'un emprunt émis soit par l'Etat soit par des entreprises publiques ou privées. Si elle est à taux fixe, l'émetteur s'engage à verser un revenu constant pendant toute la durée de l'emprunt. Le porteur est assuré d'être remboursé selon les modalités prévues dans le contrat. Son risque se limite à une faillite de l'émetteur ou à une grave défaillance entraînant une modification des conditions de paiement prévues. Les emprunts d'Etat sont les plus sûrs.

Le taux d'intérêt indique la part du nominal que représente le coupon annuel, mais ne correspond pas au rendement réel de l'obligation. Celui-ci, appelé taux de rendement actuariel, dépend du prix auquel l'investisseur achète l'obligation, de la durée restant à courir jusqu'à l'échéance et du prix du remboursement.

Les obligations sont cotées en pourcentage de la valeur du nominal. Cette méthode permet de les comparer les unes par rapport aux autres. Pour connaître le prix réel à payer, il faut ajouter le « coupon couru », qui figure aussi dans la cote. Il est également exprimé en pourcentage du nominal et indique la portion des intérêts annuels déjà écoulés jusqu'au paiement du prochain coupon.

Les obligations à taux variable

A la différence des emprunts classiques à taux fixe, leur rémunération évolue en fonction des conditions du marché. Ce type de produit s'est largement développé au cours des années 70, afin d'attirer les investisseurs que l'inflation avait fini par détourner du placement obligataire. Le contrat d'émission fixe à chaque fois une référence spécifique servant de base au calcul de la rémunération. Concernant les échéances longues, les références les plus fréquentes sont le TME (taux moyen des emprunts d'Etat), le TMO (taux annualisé du marché obligataire) et le TEC (taux de l'échéance constante). Actuellement, le rendement de l'emprunt d'Etat à dix ans (l'OAT) ressort à un peu plus de 4 %. Pour les échéances courtes : TAM (taux annualisé du marché monétaire), TMB (taux moyen des bons du Trésor) et Euribor (taux interbancaire offert en euros), qui se situe aujourd'hui aux alentours de 2 % (à trois mois).

L'atout de ces titres

L'atout majeur de ces obligations à taux variable réside dans la protection du capital qu'elles offrent en période de hausse des taux. Elles s'adressent donc à une clientèle souhaitant disposer d'un revenu régulier mais qui se préoccupe plus de la préservation de son capital que des perspectives de plus-values. Reste que le choix en matière d'obligations à taux variable est restreint et que la liquidité laisse souvent à désirer -

Les OAT Apparues en 1985, les obligations assimilables du Trésor sont la version moderne des traditionnels emprunts d'Etat. Ces titres, émis pour des durées de sept à trente ans, offrent une liquidité sans équivalent en France. Les OAT sont émises avec une valeur nominale de 1 euro. Comme leur nom l'indique, ces titres sont assimilables. Lorsqu'un nouvel emprunt est émis, il offre des caractéristiques identiques à celles d'un emprunt lancé antérieurement (le taux facial, le nominal, l'échéance et les modalités de remboursement sont semblables). Seul le prix diffère en fonction des rendements du marché obligataire. Après, la nouvelle tranche est assimilée à la première, considérée comme un gisement. Cette technique limite ainsi le nombre de lignes de cotation et permet d'offrir une plus grande liquidité. Il existe des OAT à taux fixe et des OAT à taux variable. Il y a aussi depuis peu, les OAT indexées sur l'inflation (OATi)