Les introductions

À SAVOIR  Les sociétés cotées sur le futur marché réglementé unique répondront aux mêmes obligations d'information financière et les critères d'introduction seront harmonisés. Parmi les nouvelles règles d'admission, à noter par exemple la nécessité pour les sociétés d'avoir 25 % de leurs actions détenues par le public et de présenter trois années de comptes.

LEXIQUE   - Clause de rallonge (ou green shoe ) : cette technique d'origine américaine permet au chef de file d'un syndicat de placement de stabiliser le cours de l'action en cas de hausse importante, en se réservant le droit de demander à la société émettrice d'augmenter, jusqu'à un pourcentage donné, le volume de l'offre de titres pendant une période préalablement fixée. - Clause de reprise (ou claw back ) : cette technique, également d'origine anglo-saxonne, autorise la modification de la composition des tranches de placement. Elle permet, en cas de demandes importantes émanant de personnes physiques, de réduire le montant alloué à l'offre internationale afin d'augmenter la quantité de titres initialement prévue pour l'OPF.

L'offre à prix ferme (OPF)

L'offre à prix ferme consiste à mettre à la disposition du public une quantité de titres à un prix déterminé à l'avance. Seuls les ordres d'achat limités à ce prix sont recevables par Euronext Paris qui les centralise. En fonction du succès de l'introduction, une réduction proportionnelle des ordres peut être décidée - le taux de service ne pouvant être inférieur à 1 %. Les titres sont alors répartis selon un rapport entre le nombre de titres offerts et le nombre de titres demandés. Si la demande est manifestement trop importante, une seconde OPF peut être lancée à un prix plus élevé d'au moins 5 %.

L'offre à prix minimal (OPM)

Dans le cas de l'offre à prix minimal, Euronext Paris publie un avis qui précise à la fois le nombre de titres offerts au public et le prix de vente. Mais, et c'est la différence essentielle avec l'OPF, le prix d'offre est un prix minimal. Seuls les ordres à cours limité (fixant une limite de prix à ne pas dépasser) sont acceptés, à condition qu'ils demeurent dans une limite raisonnable par rapport au prix d'offre. Euronext Paris peut en effet éliminer les ordres assortis d'une limite trop éloignée du prix d'offre minimal (ce sont des ordres fantaisistes ou des ordres au mieux « déguisés »).

La tranche d'ordres retenue correspond à celle qui permet de servir le plus grand nombre d'ordres à un prix satisfaisant à la fois l'émetteur et le marché. Le premier cours coté correspond à la limite du dernier ordre servi dans la tranche retenue ; ce cours est unique, et il ne peut dépasser le prix d'offre de plus de 50 %. Si la demande est excessive (taux de service inférieur à 5 % de la demande correspondant à la tranche retenue), une seconde procédure, sous forme d'OPF par exemple, peut alors être mise en oeuvre.

L'OPM est adaptée dans une situation où la valorisation de la société introduite est mal cernée ou dans un contexte d'euphorie boursière.

La cotation directe

Cette procédure, de moins en moins utilisée, est plutôt réservée aux opérations de taille modeste. Les titres sont proposés à un prix minimal. Les ordres au prix du marché sont acceptés et ne comportent pas de limite de cours. Néanmoins, le cours définitif ne peut s'écarter de plus de 10 % du prix minimal. Les ordres peuvent être réduits en respectant un taux de service minimal de 5 %. En deçà, la procédure est renouvelée dans des conditions différentes.

L'offre à prix ouvert (OPO)

L'OPO, à l'instar de l'OPF, peut être combinée avec la procédure de placement. L'OPO comme l'OPF sont alors avant tout destinées aux investisseurs personnes physiques alors que le placement est plutôt destiné aux investisseurs institutionnels ou à une catégorie d'investisseurs bien identifiée. Quand l'OPO et l'OPF sont combinées au placement, 90 % environ des titres diffusés par l'émetteur sont alloués à la procédure du placement, autant dire aux institutionnels.

Dans le cadre d'une OPO, le prix est annoncé dans une fourchette et le prix définitif fixé à l'intérieur ou aux bornes de cette fourchette, le jour même de la première cotation après observation du nombre d'ordres issus du placement (s'il y en a un) et de l'OPO. Aussi les ordres doivent être exprimés sans limite de prix et sont réputés stipulés au prix de l'OPO.

La combinaison OPF-OPO avec un placement est plutôt utilisée dans le cas d'opérations de taille importante.

Le placement Euronext Paris a décidé de coupler cette technique, réservée au départ aux privatisations, avec les procédures de première cotation, OPO ou OPF. Le placement est organisé par un syndicat bancaire qui le plus souvent garantit l'opération. La demande n'étant pas centralisée par Euronext Paris, les allocations de titres se font de façon plutôt discrétionnaire, le but étant d'équilibrer au mieux le marché du titre (entre catégories d'investisseurs ou par zones géographiques). Le prix fixé dans le placement est forcément identique à l'offre centralisée par Euronext Paris, sinon supérieur.